I denne måned nåede Den Europæiske Union (EU) til enighed om et forslag til en ensartet ramme for udstedelse af licenser til kryptovalutabørser, som vil gøre det muligt for dem at operere overalt i EU’s blok. Denne ramme er en del af EU’s forordning om markeder for kryptoaktiver (MiCA).
På trods af at USA har en lang tradition for at være en global leder i udviklingen af juridiske rammer for teknologisk innovation, har USA ikke været i stand til at give samme grad af lovgivningsmæssig sikkerhed.
Nationale kryptovalutaudvekslinger i USA er reguleret af et miskmask af regler om pengeoverførsler, der er vedtaget på delstatsniveau. Disse regler skaber en unødvendig byrde for virksomhederne, samtidig med at de ikke giver tilstrækkelig sikkerhed for brugerne.
Vi er af den opfattelse, at et betydeligt antal af de tokens, der nu handles på kryptovalutamarkedet, burde kategoriseres som råvarer snarere end værdipapirer. Der er imidlertid endnu ikke etableret en struktur på føderalt niveau for kryptovalutabørser, der handler med digitale råvarer.
For at kunne lancere et sådant marked skal den amerikanske kongres først vedtage et lovforslag, der indeholder en definition af begrebet “digital vare” og giver Commodity Futures Trading Commission (CFTC) beføjelser over nationale børser for digitale råvarer.
Den seneste lovgivning, der er blevet fremsat på både den demokratiske og republikanske side, tager fat på problemet, hvilket giver folk grund til at håbe på, at der kan ske fremskridt.
“Money Transmitters” er en kategori af virksomheder, der typisk henviser til fysiske steder, hvor pengeoverførselstjenester udføres. Kategorien håndhæves dog i stigende grad af de enkelte stater snarere end af forbundsregeringen.
Dette skyldes, at kryptovalutabørser og andre online betalingsudbydere falder ind under paraplyen “pengeoverførselsvirksomheder”.
Der er indført regler for at afholde pengeoverførselsvirksomheder fra at miste deres kunders penge og for at straffe dem, der gør det.
Fordi bitcoin exchanges servicerer kunder fra hele landet, er de forpligtet til at være bekendt med og overholde de love, der regulerer pengeoverførsler i hver stat, hvor de opererer.
Dette koncept giver ganske vist mulighed for, at “statslige eksperimentlaboratorier” kan stimulere juridisk innovation i visse sammenhænge, men det er ikke særlig velegnet til transnationalt handlede netværksbaserede produkter som pengeoverførsler.
Som eksempler på sådanne produkter kan nævnes kryptovalutaer og blockchain-teknologi. Derfor er det ineffektivt og dyrt og giver ikke et acceptabelt beskyttelsesniveau for de enkelte jurisdiktioner at kræve registrering af moderne pengeoverførselsvirksomheder.
Desuden er forbrugerbeskyttelse mod markedsmanipulation i forbindelse med spothandel med spekulative digitale aktiver blandt millioner af enkeltpersoner, som det f.eks. sker på kryptovalutabørser, ikke et primært anliggende for lovgivningen om pengeoverførsler. Dette står i modsætning til situationen med værdipapirbørser, hvor forbrugerbeskyttelse er et primært anliggende.
Ifølge en anbefaling fra SEC bør børser, der tilbyder digitale værdipapirer, anerkendes som nationale værdipapirbørser.
Dette ville give investorerne mulighed for at benytte sig af de rammer for investorbeskyttelse, der er fastsat i værdipapirlovgivningen.
Tokens, der handles på de nationale markeder i dag, kan eller kan ikke betragtes som værdipapirer, afhængigt af udfaldet af den igangværende diskussion i domstolene. Coinbase er helt overbevist om, at det ikke i øjeblikket tilbyder værdipapirer, og at det aldrig vil gøre det.
Tokens, der ikke betragtes som værdipapirer i henhold til betydningen af dette udtryk, vil sandsynligvis falde ind under Commodity Futures Trading Commission’s jurisdiktion.
Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har ikke lovgivningsmæssig kompetence over derivatmarkeder for råvaretokens og har begrænset undersøgelses- og politikapacitet på spotmarkeder, herunder børser.
Det er muligt, at kongressen vil uddelegere myndighed over spotmarkederne til Commodity Futures Trading Commission (CFTC), hvis den giver en vidtgående definition af begrebet “digital vare”.
Dette vil gøre det muligt for CFTC at behandle spørgsmål som investoroplysninger, markedsgennemskuelighed, svig, manipulation og insiderhandel.
Det er muligt at indføre konsekvente regler for udstedelse af licenser og at børserne kan tilbyde depot- og betalingstjenester.
Der er interesse på både den demokratiske og republikanske side for at behandle kryptoregulering på føderalt niveau, hvilket indikerer, at tiden er inde til, at Kongressen skal handle.
Vi mener, at en føderal ramme for “digitale varer”, der regulerer indenlandske kryptovalutabørser, bør have mindst tre vigtige resultater. Disse resultater bør være som følger:
For det første skal det gøres helt klart, at digitale aktiver i sig selv ikke er værdipapirer, men snarere digitale råvarer, og at anvendelsen af værdipapirreglerne udløses af investeringsplaner, der anvender digitale aktiver (ofte første salg).
Denne sondring understreger blockchain-teknologiens innovative karakter, da tokens er designet til at overleve deres udsteder og kan handles blandt fællesskabet af blockchain-brugere uanset en eventuel indledende investeringsstrategi.
Det er ikke kun nødvendigt for den langsigtede sundhed af blockchain-økosystemet i USA at skelne præcist mellem digitale råvarer og værdipapirer i overensstemmelse med værdipapirlovgivningen, men det er også korrekt i henhold til værdipapirlovgivningen.
Hvis almindelige forretningstransaktioner blev håndteret som om de involverede salg og køb af aktier af mæglere, så ville børser som Coinbase og andre slette tokens som Axie fra listen. Gillibrand-Lummis-lovforslaget er et stykke lovgivning, som i øjeblikket er ved at blive udarbejdet i Kongressen.
Hvis det vedtages, vil det bl.a. afkoble “accessoriske aktiver” fra investeringsordninger. Det bidrager til produktiviteten at holde sig denne skelnen for øje.
For det andet bør deltagerne i digitale råvarebørser have adgang til tilstrækkelig beskyttelse inden for en ramme, der er reguleret af Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Lige så beklageligt er det, at der ikke er taget hånd om markedsmisbrug og manipulation på en gennemsigtig og hensigtsmæssig måde i en sektor, der sidste år havde en værdi af 3 billioner dollars.
Et katastrofalt resultat ville være resultatet af at behandle tokens på samme måde som værdipapirer, hvilket ville begrænse deres bevægelighed på blockchains og handel på sekundære markeder i USA. Det er muligt, at EU’s MiCA vil kaste noget lys over dette emne for os.
Sidst, men ikke mindst, må branchens aktørers rettigheder ikke begrænses uretfærdigt af nye lovgivningsmæssige rammer for kontrol med digitale varer. I august foreslog lederne i Senatet loven om forbrugerbeskyttelse af digitale råvarer fra 2022, som er et lovforslag fra to partier, der vil regulere kryptovalutabørser som råvaremæglere, forhandlere, depotører og handelsfaciliteter.
Dette ville bringe kryptovalutabørserne ind under Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Selv om det er opmuntrende at se, at lovgiverne igen er opmærksomme, er der nye bekymringer med hensyn til potentielle overgreb og utilsigtede konsekvenser for forfatningsmæssigt beskyttede aktiviteter (såsom udgivelse af software og videresendelse af transaktionsmeddelelser) og for folk, der blot køber og sælger kryptovalutaer for egen regning.
Skriv et svar